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西北化工:费用大增,主业低迷,营业外收入弥补亏损

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入1.67亿元,同比下降0.80%;利润总额290.88万元,同比增长4.8倍;归属于母公司所有者净利润461.13万元,同比增长191.10%;基本每股收益0.0244元。

公司主营业务油漆和醇酸漆生产销售增长乏力,2009年前三季度维持23.48%的毛利率水平,主要是因为会计政策调整,将管理费用和制造费用中列支的客服费用和成品仓储费用记入销售费用所致,营业利润率-5.04%,主营业务连年亏损的状态并无好转趋势。

期间费用大幅增加:公司2009年1-9月期间费用同比增加57.46%,期间费用率增长58.13%,达到25.21%。其中,销售费用同比增加98.06%,系公司本年改变核算办法,原在管理费和制造费用中列支的客服费用和成品仓储费用,今年在销售费用中列支,使该项费用非正常增长。财务费用同比增长16倍,主要原因是本年度新增短期借款大幅增加导致利息支出增加所致。公司常年期间费用率高于15%,严重影响公司主业扭亏能力。

营业外收入弥补主业亏损:公司2009年1-9月营业外收入876.70万元,同比增长159.21%,完全弥补主营业务的亏损 ,主要系公司三季度增加了确认无法支付的其他应付款400余万。公司2007年、2008年营业外收入2043万元、3101万元,占公司利润总额的116%、144%,主要来自委托理财收入和地方政府补贴。此外,公司老厂区工业用地转为商业用地的报批工作正在进行当中,公司拥有待售土地使用权帐面价值8714万元,预计未来将给公司带来营业外收入。

盈利预测和投资评级:公司非经常性损益对公司业绩影响巨大,主营盈利能力较弱,我们预测公司2009年、2010年、2011年EPS分别为0.03元、0.06元、0.07元,对应每股市盈率210倍、105倍、90倍,公司目前处于较高的估值水平,我们维持中性评级。

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